一、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
1、7月CPI同比上漲2.8%，環(huán)比增長0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于預(yù)期；PPI同比下降0.3%，環(huán)比下降0.2%，低于預(yù)期。
2、7月新增人民幣貸款1.06萬億元，前值1.66萬億元，預(yù)期1.27萬億元；新增社融1.01萬億元，前值2.26萬億元，預(yù)期1.625萬億；M2同比增長8.1%，前值8.5%，預(yù)期8.4%。
3、8月統(tǒng)計(jì)局官方制造業(yè)PMI為49.5，環(huán)比下降0.2%，低于預(yù)期值49.7。
5、中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，預(yù)期5.8%，前值6.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長7.6%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期。
6、中國7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額5126.7億元，同比增長2.6%。1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額34977億元，同比下降1.7%
7、按美元計(jì)，中國7月出口同比增速3.3%，高于預(yù)期-1.8%，前值為-1.3%；中國7月進(jìn)口同比增速-5.6%，低于預(yù)期-8.2%，前值為-7.3%。
8、美國8月Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，為2009年9月以來首次跌至50下方，預(yù)期為50.5，前值為50.4。美國8月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為50.9，預(yù)期為52.8，前值為53。
二、央行動(dòng)態(tài)
8月份，央行公開市場(chǎng)逆回購7,100億， MLF投放5,500億，合計(jì)投放12,600億；本月逆回購到期5,700億，MLF到期5,320億，國庫定存到期800億，合計(jì)回籠11,820億。全月實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放780億。
三、觀點(diǎn)概述
貨幣市場(chǎng)方面，8月，資金市場(chǎng)到期擾動(dòng)因素較少，在央行的刻意呵護(hù)下，資金價(jià)格較為平穩(wěn)，但由于上月資金價(jià)格較低，本月資金價(jià)格中樞小幅抬升，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有緊的特點(diǎn)。
9月，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，將保持流動(dòng)性合理充裕，流動(dòng)性水平料將保持小幅波動(dòng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)，但需重點(diǎn)關(guān)注LPR機(jī)制下央行的后續(xù)操作，關(guān)注降準(zhǔn)、降息動(dòng)態(tài)。
利率債投資方面，8月，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行，帶動(dòng)利率債繼續(xù)走暖，中債國債價(jià)格指數(shù)上漲0.65%，10年期國債和國開債收益率分別降至歷史18%、34%分位附近。期限利差繼續(xù)收窄。
短期經(jīng)濟(jì)仍將向下探底，降息可期。貿(mào)易摩擦再起波瀾，避險(xiǎn)情緒升溫，債市仍有上漲空間，但考慮到目前收益率已至歷史低位，后續(xù)上漲空間較小。
信用債投資方面，8月，利率債收益率下行，疊加利率并軌取得實(shí)質(zhì)性突破，寬信用措施進(jìn)一步落地，信用債市場(chǎng)繼續(xù)向好，信用估值逐步修復(fù)，信用利差小幅收窄。
9月，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下探，疊加降息預(yù)期，利率債收益率料將繼續(xù)下行，帶動(dòng)信用債繼續(xù)走暖，但目前信用利差已收至歷史低位，且寬信用的具體措施暫時(shí)基本落地，較難博取超額信用溢價(jià)。
債券發(fā)行方面，8月，發(fā)行量顯著上升，信用估值逐步修復(fù)，低評(píng)級(jí)主體債券發(fā)行成本明顯下降，且高、低評(píng)級(jí)主體發(fā)行債券規(guī)模占比有所增加。我們認(rèn)為，寬信用政策進(jìn)一步發(fā)力，包商事件造成的分層現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。期限分布上，高評(píng)級(jí)主體新發(fā)債券偏好中短久期，中低評(píng)級(jí)主體則偏好中長久期。
9月，寬信用的基調(diào)不變，中小企業(yè)融資環(huán)境將延續(xù)當(dāng)前態(tài)勢(shì),利率能否進(jìn)一步下行取決于央行的降息、降準(zhǔn)進(jìn)程，以及新的利率傳導(dǎo)機(jī)制能否有效的疏通貨幣的“堰塞湖”。此外，還需關(guān)注房地產(chǎn)融資收緊態(tài)勢(shì)下可能產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)向其他行業(yè)傳導(dǎo)的情況。
從集團(tuán)所處行業(yè)來看，8月份所選各行業(yè)可比數(shù)據(jù)顯示，融資成本均比上月下行，我們認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策下，所選行業(yè)整體融資環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
免責(zé)聲明
本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性。同時(shí)，本公司不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會(huì)發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司將適時(shí)更新，可能發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的證券研究報(bào)告。
在任何情況下，本報(bào)告并非作為或被視為出售使用。報(bào)告中的信息或所表述觀點(diǎn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。
在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，任何形式的分享投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。
本報(bào)告版權(quán)歸陜煤集團(tuán)財(cái)務(wù)公司所有，未經(jīng)本公司事先書面協(xié)議授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或公開傳播本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容。經(jīng)公司事先書面協(xié)議授權(quán)刊載或轉(zhuǎn)發(fā)的，被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)責(zé)任。不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。不得將報(bào)告內(nèi)容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據(jù)，不得用于營利或未經(jīng)允許的其他用途。
金融研究